第0889章 重大調整

閃回的場景結束，雖然互噴的內容不少，但映照在腦海中只是一瞬。現在，要不要把這番顧慮告訴胡世恒？楚垣夕選擇慫一下，至少先讓胡世恒拍進來第一筆錢，拍完之後哪怕他真的罵傻缺也無所謂了。

畢竟這是肺腑之言，要說也是先跟袁敬說，然後袁苜徐欣，再然後才是其他人。其實時至今日這番話楚垣夕已經不怕跟人說了，一年半之前說出來被人當傻缺，但現在已經一一印證了自己當初的隱憂，而且情況還在惡化中。

但是發生是一回事，說出來又是另一回事了。

因此不如使用拖字訣，等到形式進一步明朗，不用他說，那些用￥進行投資的資本也會意識到納斯達克不是什麽好地方，然後是……

而且，也難說四年之後已經天下太平了呢，穿越之前的楚垣夕是居安思危無限悲觀，那當形勢已經嚴峻之後，為什麽不能變得樂觀一點？歸根到底所有問題都是全球化的問題，是全球化自由貿易，還是全球化民粹主義。這是個有史以來最復雜多變的問題，也難說什麽時候開始向好的方向發展，也許三年，也許三十年，但肯定不會在2020年之前。

因此他做兩手握拳撐腮狀，慎重的低著頭，說：“您說的很有啟發性。其實去哪上市這個，我也沒有那麽絕對。我看不如這樣，我們都持開放的態度，反正籌備上市最早也是4年之後的事情了，米國總統一任也就4年而已。VIE的離岸結構先不拆，這個事情到時候看情況，看怎麽選最適合公司，您看呢？”

實際上小康是因為要引入大量投資才不得不架設VIE結構，而諷刺的是VIE結構對吸收上市前的投資並沒有任何用處，只有需要去海外上市才需要用到VIE。所以，擺出VIE的格局只是為了迷惑未來的眾多投資人，讓他們認為小康有赴納斯達克or香江的計劃，然而實際上並沒有，實在是無比的行為藝術。

而巴人娛樂直到現在也沒有架設VIE，因為在楚垣夕心中巴人就沒打算進行多次融資，甚至沒打算上市。

胡世恒略有些不甘心的點了點頭，他本來是想徹底規勸楚垣夕的，但是發現不能。成年人的世界觀都是頑固的，想要說服別人的難度比送對方上天要大多了，像楚垣夕這樣表態已經算是不錯了，就不知道是真心接受了呢，還是說說而已。

只聽楚垣夕問：“話說您為什麽突然想要指點我這方面的關節呢？這時候您不應該關心企業發展計劃什麽的麽？上市這種事變數很多的。”

胡世恒苦笑，“因為，現在私募的日子也不好過啊。LP給我們的壓力有多大你知道嗎？”

LP就是有限合夥人，Limited Partner，是私募股權機構的募資對象。嚴格來說胡世恒是基金經理頭子，袁敬也是，他們執掌機構、運作資金，但機構的錢是從出資人那圈過來，賺了賠了都得按照份額把利潤或者虧損傳遞給出資人們。

“我看蘭花資本的報表還不錯啊，去年今年這行市，在基金的收益率排行裏算是靠前的。”

“你不懂。”胡世恒繼續苦笑，“你看的是IRR排行，IRR的故事已經講了很多年了，但是那是紙面財富，兌現不出來。現在LP們已經不聽IRR的故事了。”

楚垣夕眉頭一擰，心說那樣的話鄭德豈不是也有類似的問題？IRR是過去多年以來基金最喜歡講給出資人的指標，叫做內部收益率，實際上是一種現金流折現率。既然是現金流的概念，就必然要考慮到周轉時間，也就是說這個指標同時包含盈利效率和時間效率，同樣投一億，一年賺一千萬和一年賺兩個七百萬，當然是後者更有吸引力。

只聽胡世恒說：“現在出資人都變得保守了，不聽你的IRR，只看DPI，你說我們壓力大不大？”

所謂DPI，就是投入資本回報率，不考慮時間維度，只考慮成功率，一個項目投進去多少，分出來多少，撈一筆是一筆，其它時間寧可閑置，因此一年賺一千萬的反而比兩個七百萬的更吃香了。

楚垣夕心說這樣的話，基金的現金流豈不是要大大的被稀釋？在投資熱情高漲的時候，很多基金可以用IRR證明自己的優秀，也就是說募集完一期資金，不等DPI出現，就開始募下一期。

例如一個為期五年的基金，第一年就投光了，這時候賬面IRR看起來不錯，LP們都很高興，於是，掏錢吧您呐！

可想而知，這些看起來很美好的IRR遭到流動性枯竭的時候就會變為裸泳狀態，都成功擠上IPO的獨木橋了，但沙灘上鋪滿了屍體，按行話來講，“多殺多”比比皆是。

於是暮然回首，DPI卻在燈火闌珊處。

這樣一來，小康後面的投資裏，鄭德還能出多少錢都成問題了？楚垣夕不得不陷入深思。